Kameruns Schuldenfalle: Wie aus 900 Milliarden FCFA 15.600 Milliarden wurden – laut einem ehemaligen IWF-Insider

Eugène Nyambal im Interview bei Fauteuil Rouge TV, 28. September 2026 (auf Französisch). Die folgenden Zitate stammen aus diesem Interview.

Vor zwanzig Jahren erhielt Kamerun eine seltene zweite Chance: Der Großteil seiner Auslandsschulden wurde erlassen. Heute belaufen sich die Schulden des öffentlichen Sektors laut der nationalen Schuldenagentur, der Caisse Autonome d'Amortissement (CAA), auf 15.607 Milliarden FCFA oder 44,2 % des BIP. Wie konnte ein Land, das die Entschuldung mit einer weißen Weste verließ, wieder in die Falle geraten? Eugène Nyambal, ein kamerunischer Ökonom, der Missionsleiter bei der Weltbank war, im Exekutivdirektorium des Internationalen Währungsfonds für afrikanische Länder saß und die HIPC-Entschuldung von innen mitgestaltete, gab in einem langen Interview mit Fauteuil Rouge TV eine unverblümte Antwort.

Dies ist der erste Artikel unserer Serie über seine Diagnose der kamerunischen Wirtschaft. Er behandelt die Schulden, den IWF und die Frage, warum die nächste Krise nicht so gelöst werden kann wie die letzte.

Der fiskalische Spielraum, den HIPC eröffnete, und wie er sich wieder schloss

Nyambal zufolge stand Kamerun rund zwei Jahrzehnte lang unter Strukturanpassung, von Mitte der 1980er-Jahre bis zur Entschuldung im Rahmen der Initiative für hochverschuldete arme Länder (HIPC), deren Abschlusspunkt Kamerun am 1. Mai 2006 erreichte. Am Ende dieses Prozesses und nach der anschließenden multilateralen Entschuldung war die Staatsverschuldung auf rund 900 Milliarden FCFA gesunken, ein Niveau, das üblicherweise auf 2008–09 datiert wird.

Die Entschuldung setzte Mittel frei, die zuvor jedes Jahr an die Gläubiger flossen. Nyambal schätzt, dass rund 550 Milliarden FCFA pro Jahr an Schuldendienst frei wurden. Wohin flossen sie? Seiner Aussage nach speisten sie das, was Kameruner als die Haushalts-„Linien 65 und 94“ kennen, Posten für gemeinsame und sonstige Ausgaben, statt einer klaren Investitionsstrategie. Zusammen mit den hohen Ölpreisen nach 2006, so argumentiert er, habe der Geldsegen „unverantwortliche Investitionsprogramme“ begünstigt, und bis 2017 hatte der Staat Mühe, seinen Verpflichtungen nachzukommen.

« On est passé d'une dette de 900 milliards en 2006, on a plus de 15 000 milliards aujourd'hui. »

„Wir sind von einer Verschuldung von 900 Milliarden im Jahr 2006 auf heute mehr als 15.000 Milliarden gekommen.“ (unsere Übersetzung)

— Eugène Nyambal, ehemaliges Mitglied des IWF-Exekutivdirektoriums. Fauteuil Rouge TV, 28. September 2026

Der große Bogen wird durch offizielle Daten bestätigt, mit einer zeitlichen Einschränkung: Die Zahl von 900 Milliarden spiegelt den Stand einige Jahre nach dem Abschlusspunkt 2006 wider, als alle Entlastungen umgesetzt waren. Die jüngsten CAA-Bulletins weisen 15.416 Milliarden FCFA zum 31. März 2026 und 15.607 Milliarden zum 30. Juni 2026 aus.

Nyambal fügt eine eigene Überschlagsrechnung hinzu. Bei Haushalten von rund 5.000 Milliarden FCFA pro Jahr über ein Jahrzehnt plus der neuen Schulden beziffert er die Gesamtausgaben auf etwa 65.000 Milliarden. „Sieht Kamerun aus wie ein Land, in dem 50.000 Milliarden ausgegeben wurden?“, fragt er. Seiner Ansicht nach floss ein Großteil der Kredite in Verschwendung, schlecht geplante Infrastruktur und Korruption. Dies sind seine Einschätzungen; es handelt sich nicht um Ergebnisse einer im Interview zitierten Prüfung.

Der IWF: „keine Entwicklungsorganisation“

Aus dem Mund eines ehemaligen Mitglieds seines Direktoriums ist Nyambals Beschreibung des Fonds bemerkenswert. Er betont, der IWF sei nie dafür geschaffen worden, Länder zu entwickeln. Seine Rolle in einer Schuldenkrise bestehe, sagt er, darin, dafür zu sorgen, dass die Gläubiger bezahlt werden.

« Au niveau de la gestion de la dette, le FMI est un peu comme l'huissier des créanciers, des pays riches. »

„Beim Schuldenmanagement ist der IWF ein bisschen wie der Gerichtsvollzieher der Gläubiger, der reichen Länder.“ (unsere Übersetzung)

— Eugène Nyambal. Fauteuil Rouge TV, 28. September 2026

Er beschreibt die klassische Anpassungsabfolge: Steuern und Zölle erhöhen, Ausgaben für Gesundheit, Bildung und Infrastruktur kürzen, um einen Überschuss zur Rückzahlung der Auslandsschulden zu erzielen, und dann privatisieren, also „das Tafelsilber verkaufen“. Sein Grundsatz ist einfach: „Eine Schuld, die nicht dazu beiträgt, Wachstum zu erzeugen und Wohlstand zu schaffen, ist inakzeptabel.“

Die Hauptschuld sieht er dennoch nicht in Washington. Er hält die kamerunische Regierung zu „80 % verantwortlich“ für die Lage und den IWF für den Rest, und er warnt, dass „selbst ein IWF-Programm kein Problem lösen wird“, jedenfalls nicht allein.

In Dollar leihen, um in CFA zu zahlen

Der schärfste Teil seiner Kritik betrifft die Art, wie Kamerun Kredite aufnimmt. In der Finanzwelt, sagt er, leihe man sich keine Fremdwährung, um inländische Ausgaben in CFA-Franc zu finanzieren, etwa Betriebskosten, inländische Zahlungsrückstände oder ein Hotel in Yaoundé. Schulden in harter Währung sollten seiner Ansicht nach Sektoren vorbehalten sein, die Devisen erwirtschaften, etwa Öl und Gas.

Zudem sei der Preis zu hoch, sagt er. Im Interview nennt er Eurobond-Zinsen von 11–12 %. Die offiziellen Werte liegen darunter, doch die Lücke, auf die er hinweist, ist real. Kameruns Dollar-Eurobond vom Juli 2024, eine siebenjährige Emission über 550 Millionen Dollar, wurde zu 10,75 % platziert. Die Emission von Anfang 2026 über 750 Millionen Dollar mit Fälligkeit 2033 trug einen Kupon von 8,875 % und eine Rendite von 10,125 %. Die Elfenbeinküste hingegen platzierte am 18. Februar 2026 eine 15-jährige Anleihe zu 5,39 % auf euro-abgesicherter Basis, und Benins jüngste Tranchen tragen Kupons von etwa 4,9–6,2 %.

« Est-ce que vous pouvez avoir un crédit de votre banque à 3 % et aller emprunter auprès d'une microfinance à 25 % ? »

„Würden Sie bei Ihrer Bank einen Kredit zu 3 % bekommen und sich dann bei einem Mikrofinanzinstitut zu 25 % Geld leihen?“ (unsere Übersetzung)

— Eugène Nyambal. Fauteuil Rouge TV, 28. September 2026

5.000 Milliarden FCFA warten darauf, ausgegeben zu werden

Seine Analogie zielt auf ein Paradox, das offizielle Daten bestätigen. Während Kamerun teure Marktschulden aufnimmt, bleiben Milliarden an günstigeren, überwiegend konzessionären Krediten ungenutzt. Zugesagte, aber nicht ausgezahlte Kredite beliefen sich zum 31. März 2026 auf 5.044,6 Milliarden FCFA. Zum 30. September 2025 lag der Betrag unter Einbeziehung genehmigter, aber noch nicht unterzeichneter Kredite bei 5.641,9 Milliarden. Berichte über den Rückstau verweisen auf fehlende Gegenfinanzierungsmittel und eine schwache Absorptionsfähigkeit. Nyambal spricht von einem Problem der „Projektreife“: Die Projekte sind nicht gut genug vorbereitet, um die Mittel abzurufen.

Dieselbe Schwäche zeigt sich im Investitionshaushalt. Der öffentliche Investitionshaushalt 2025 belief sich auf 1.863,1 Milliarden FCFA bei einem Gesamthaushalt von 7.317,7 Milliarden, also etwa 25 %, wie Nyambal sagt. Er geht weiter und erklärt, er werde „nicht einmal zu 50 % umgesetzt“. Die offiziellen Zahlen des Planungsministeriums liegen höher: 64,15 % physische Umsetzung für 2025, bei einer Auszahlungsquote von 56,9 % für extern finanzierte Projekte. Selbst nach den offiziellen Zahlen wurde mehr als ein Drittel der geplanten Investitionen nicht realisiert.

Die Kosten sind das andere Problem. Nyambal sagt, andere Länder bauten drei bis sechs Schulen, Krankenhäuser oder Straßen zum Preis von einer in Kamerun. Berichtete Arbeiten der Weltbank stützen dies nur für Straßen, mit dem Zwei- bis Sechsfachen vergleichbarer afrikanischer Kosten.

Warum diese Schulden nicht erlassen werden können

Für Nyambal ist die gefährlichste Veränderung seit 2006, bei wem Kamerun heute verschuldet ist. HIPC funktionierte, weil die Gläubiger überwiegend Regierungen und multilaterale Geldgeber waren, die einem Erlass ihrer Forderungen zustimmen konnten. Die heutigen Schulden umfassen Eurobonds, die von privaten Investoren und Pensionsfonds gehalten werden. Sie haben kein Mandat für einen Erlass, und ihre Umschuldung ist langwierig, kostspielig und schadet dem Marktzugang eines Landes.

« Les impôts futurs, le sous-sol sont la garantie des emprunts. »

„Die künftigen Steuern und die Bodenschätze sind die Sicherheit für die Kredite.“ (unsere Übersetzung)

— Eugène Nyambal. Fauteuil Rouge TV, 28. September 2026

„Der Staat geht nie bankrott“, merkt er an, „solange es Steuerzahler gibt.“ Ein Land, das seine Zahlungen einstellt, warnt er, findet „alle Schalter der Welt geschlossen“. Die Kosten der heutigen Kreditaufnahme fallen daher auf künftige Haushalte und künftige Generationen. „Wir verpfänden die Zukunft unserer Kinder“, sagt er.

Sein Rezept: ein Programm, um den Ausstieg vorzubereiten

Nyambal fordert keine Abkehr vom IWF. Er schlägt das Gegenteil dauerhafter Abhängigkeit vor: ein letztes Programm, das von Anfang an darauf ausgelegt ist, den Ausstieg des Landes aus der Abfolge von Programmen vorzubereiten.

« Si j'avais des responsabilités au Cameroun aujourd'hui, je préparerais mon pays à sortir de tous ces programmes… sortir de la dépendance et de l'esprit de dépendance. »

„Wenn ich heute in Kamerun Verantwortung trüge, würde ich mein Land darauf vorbereiten, aus all diesen Programmen auszusteigen … aus der Abhängigkeit und der Abhängigkeitsmentalität herauszukommen.“ (unsere Übersetzung)

— Eugène Nyambal. Fauteuil Rouge TV, 28. September 2026

Im Zentrum steht, was er eine „Umstrukturierung des öffentlichen Finanzmanagements“ nennt: keine neuen Fremdwährungskredite für Ausgaben in CFA, Investitionsprojekte, die vor ihrer Finanzierung vorbereitet werden, die vollständige Nutzung der bereits zugesagten konzessionären Mittel und ein Ende der Praxis, für jeden neuen Sektor ein neues Kreditdekret zu erlassen. Kreditaufnahme ist in seinem Ansatz nur gerechtfertigt, wenn sie den Wohlstand schafft, mit dem sie zurückgezahlt werden kann.

Was das für Investoren bedeutet

Länderrisiko. Mit 44,2 % des BIP ist Kameruns Schuldenquote für regionale Verhältnisse nicht extrem, doch die Quote ist weniger wichtig als ihre Zusammensetzung. Ein wachsender Anteil kommerzieller Fremdwährungsschulden erhöht Refinanzierungs- und Währungsrisiken und erschwert jede künftige Umschuldung, genau Nyambals Punkt.

Eurobond-Preise. Der Markt verlangt von Kamerun bereits eine Prämie: Renditen von rund 10–10,75 % bei den jüngsten Dollar-Emissionen, etwa das Doppelte der abgesicherten Euro-Konditionen der Elfenbeinküste im Jahr 2026. Die Emission von 2026 wurde mit einem Dollar-Euro-Währungsswap kombiniert, der das Dollar-Exposure verringert, nicht aber die Kosten der Risikoprämie. Eine Verringerung dieses Spreads würde sichtbare Verbesserungen bei Haushaltsvollzug und Transparenz erfordern.

Zahlungsrückstände. Inländische Zahlungsrückstände treffen Auftragnehmer und Lieferanten direkt, und Zahlungsverzögerungen bei Großprojekten wie dem Wasserkraftwerk Nachtigal sind ein Signal, das jeder im Blick behalten sollte, der an den Staat verkauft. Die nicht ausgezahlte Pipeline von mehr als 5.000 Milliarden FCFA ist zugleich eine Chance: Verbessert sich die Absorption, steht sie für ein großes Volumen bereits finanzierter Aufträge.

Status des IWF-Programms. Kameruns letztes IWF-Programm (ECF/EFF) endete im Juli 2025. Das IWF-Direktorium schloss die Artikel-IV-Konsultation 2026 am 30. März 2026 ab, und am 17. März 2026 verpflichtete sich Kamerun gemeinsam mit seinen CEMAC-Partnern, ein neues Programm anzustreben. Es wird verhandelt, ist nicht genehmigt, und Berichte deuten inzwischen auf 2027 hin. Bis dahin ist die Budgethilfe multilateraler Partner begrenzt, was die Finanzierung unter Druck setzt, und die Bedingungen des nächsten Programms werden ein wichtiges Signal für Anleihegläubiger sein.

Fazit

Kamerun ist nicht in die Verschuldung zurückgefallen, weil ihm eine Entschuldung verweigert wurde. Es fiel zurück, so Nyambals Darstellung, weil der nach HIPC gewonnene fiskalische Spielraum ohne Strategie ausgegeben und die Lücke dann mit einigen der teuersten Kredite der Region gefüllt wurde. Die offiziellen Daten stützen die Grundlinien dieser Darstellung: Der Schuldenstand hat sich vervielfacht, Marktkredite kosten rund 10 %, und Tausende Milliarden an günstigeren Krediten bleiben ungenutzt. Sein Fazit lautet, dass kein neues IWF-Programm dies beheben wird, solange Kamerun nicht ändert, wie es öffentliche Ausgaben vorbereitet, finanziert und umsetzt. Bei den heutigen Gläubigern gibt es womöglich keinen weiteren Schuldenerlass.

Quellen: Interview mit Eugène Nyambal, Fauteuil Rouge TV, 28. September 2026; CAA, monatliches Bulletin zur Staatsverschuldung, März 2026; News du Camer (Schulden zum 30. Juni 2026); AfDB, Dokument zum HIPC-Abschlusspunkt; IWF, Pressemitteilung zur Artikel-IV-Konsultation 2026; Business in Cameroon (neues IWF-Programm); Ecofin Agency (Eurobond 2024); Cygnum Capital (Eurobond und Swap 2026); Bloomberg (Eurobond der Elfenbeinküste); Investir au Cameroun (nicht ausgezahlte Kredite); News du Camer (5.044 Milliarden nicht ausgezahlt); MINEPAT, Umsetzung des BIP 2025; Le Jour (Haushalt 2025); Agence Ecofin (Straßenbaukosten); Agence Ecofin (Zahlungsrückstände bei Nachtigal). Meinungsäußerungen sind die des Interviewten.

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